芯片是個(gè)周期性行業(yè)，但從業(yè)者似乎打算“忘掉”這個(gè)常識(shí)。

所謂周期有兩個(gè)意思，一是芯片的供需起伏是有明顯周期的，從而也導(dǎo)致其價(jià)格呈現(xiàn)出明顯的周期變化；二是芯片的生產(chǎn)從建廠到流片也是需要較長(zhǎng)周期的。

這些都是芯片行業(yè)的“祖?zhèn)鹘?jīng)驗(yàn)”，但今天的缺芯潮讓許多從業(yè)者開(kāi)始做起“違背祖訓(xùn)”的事情。

無(wú)數(shù)券商研報(bào)和投資人一直在強(qiáng)調(diào)“摩爾周期放緩，國(guó)產(chǎn)替代熱潮勢(shì)頭正勁，全球缺芯潮遠(yuǎn)未結(jié)束，芯片投資仍大有可為”的論斷；從掌握先進(jìn)制程能力的臺(tái)積電、三星、英特爾，到成熟制程的格芯、聯(lián)電、中芯國(guó)際都在擴(kuò)建擴(kuò)產(chǎn)。

而要是你把周期忘到腦后，來(lái)直接看數(shù)據(jù)，似乎也支撐著這些判斷。最近WSTS世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)表示全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷(xiāo)售額在2021年將有25.1%的顯著增長(zhǎng)，增長(zhǎng)至5508.76億美元；2022年增長(zhǎng)10.1%，達(dá)到6064.82億美元。其中，2021年亞太地區(qū)的半導(dǎo)體市場(chǎng)銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)增長(zhǎng)更是將達(dá)到27.2%。

然而，根據(jù)摩根士丹利對(duì)半導(dǎo)體周期的預(yù)估，以DRAM芯片的價(jià)格為例，市場(chǎng)通常會(huì)經(jīng)歷4-8個(gè)季度的下行周期，然后再經(jīng)歷4-9個(gè)的上行周期，DRAM芯片的價(jià)格隨時(shí)間呈現(xiàn)出明顯的周期性。

近日，摩根士丹利還表示：“芯片短缺下的大量需求已經(jīng)開(kāi)始回調(diào), 供應(yīng)正在趕上需求，價(jià)格趨勢(shì)可能從明年開(kāi)始扭轉(zhuǎn)向下，尤其是DRAM存儲(chǔ)行業(yè)。”

但這樣的觀點(diǎn)很快淹沒(méi)在“一片大漲”的熱潮里。

與此同時(shí)，短期的利益似乎也在讓芯片行業(yè)一窩蜂做起投資回報(bào)上明顯存在錯(cuò)配的舉動(dòng)。太平洋兩端的各類(lèi)廠商們都在爭(zhēng)相投入，擴(kuò)產(chǎn)再擴(kuò)產(chǎn)。

但不管是開(kāi)始投資做芯片的企業(yè)還是晶圓廠們擴(kuò)大再生產(chǎn)，都依然需要不短的時(shí)間才能看到成果。假如投資的是IC設(shè)計(jì)公司，從產(chǎn)品定義、設(shè)計(jì)、流片、生產(chǎn)，整個(gè)時(shí)間基本在一年半到兩年左右，如果不能一次流片成功，這個(gè)時(shí)間還將拉至更長(zhǎng)。

新建晶圓廠則更是一件費(fèi)時(shí)費(fèi)力的工程，能兩年完成成熟制程廠區(qū)的建設(shè)、生產(chǎn)線的調(diào)試以及專(zhuān)業(yè)人員的配備就已經(jīng)算是神速，先進(jìn)制程則需要更久，這就意味著即便今年年初開(kāi)始建廠擴(kuò)大產(chǎn)能，至少也要2023年產(chǎn)線才能實(shí)際上線生產(chǎn)，可真的到了那個(gè)時(shí)候，芯片還缺嗎？

以當(dāng)下最緊缺的汽車(chē)MCU（Micro controller Unit，微控制單元）芯片為例，MCU芯片的價(jià)格相較2019年翻了10倍不止，英飛凌、恩智浦、意法半導(dǎo)體等MCU生產(chǎn)大廠的交貨周期也從過(guò)去的8-10周延長(zhǎng)至10-38周。

晶圓代工廠龍頭臺(tái)積電幾乎代工了全球約70%的MCU芯片，自然能看清MCU市場(chǎng)中的風(fēng)吹草動(dòng)，臺(tái)積電表示MCU非常緊缺的趨勢(shì)正在緩解。臺(tái)積電CEO魏哲家在今年Q2財(cái)報(bào)電話會(huì)議上稱(chēng)，臺(tái)積電今年上半年已同比提升了30%的MCU產(chǎn)量，預(yù)計(jì)全年將同比提升60%。在今年Q1的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，魏哲家表示，目前公司的客戶(hù)正在遭遇橫跨整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能短缺問(wèn)題，主要由長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)和短期供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш夤餐l(fā)。但在談?wù)撈?chē)芯片供給時(shí)他則表示，預(yù)計(jì)臺(tái)積電用戶(hù)的短缺情況將在下一季度大大改善，臺(tái)積電預(yù)估此次缺芯潮可能只會(huì)持續(xù)到2022年。

很明顯，根據(jù)臺(tái)積電自己的說(shuō)法，當(dāng)2023年、2024年臺(tái)積電在南京、亞利桑那等全球各地晶圓廠建好投產(chǎn)的時(shí)候，不僅僅是汽車(chē)MCU芯片，而是此次全球缺芯潮都很可能已經(jīng)成為過(guò)去時(shí)。

也有越來(lái)越多投資者和觀察者覺(jué)察到缺芯風(fēng)向正在發(fā)生變化。近日日經(jīng)新聞報(bào)道，全球九家領(lǐng)先芯片制造商的總庫(kù)存已經(jīng)刷新了歷史記錄。臺(tái)積電、英特爾、三星電子、美光科技、SK 海力士、西部數(shù)據(jù)、德州儀器、英飛凌科技和意法半導(dǎo)體在內(nèi)的全球九家領(lǐng)先芯片制造商在6月底總庫(kù)存達(dá)到647億美元。

但這種不斷增長(zhǎng)的庫(kù)存已經(jīng)很難直接準(zhǔn)確反映市場(chǎng)對(duì)芯片的實(shí)際需求——下游汽車(chē)制造商的芯片庫(kù)存計(jì)劃發(fā)生了變化，從過(guò)去的零庫(kù)存、一個(gè)月庫(kù)存變成了部分制造商的一年庫(kù)存保底。

還是在DRAM存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域，供需已然在悄悄接近平衡。市場(chǎng)已經(jīng)看到，部分熱門(mén)存儲(chǔ)器型號(hào)的價(jià)格自7月份開(kāi)始就保持不變，甚至有研究員表示：“存儲(chǔ)芯片的供應(yīng)可能會(huì)在 2022 年上半年超過(guò)需求，從而導(dǎo)致價(jià)格下跌?！?存儲(chǔ)芯片生產(chǎn)大廠三星、美光的股價(jià)也在同時(shí)期出現(xiàn)下跌。

種種細(xì)而微的變化似乎在證實(shí)摩根士丹“芯片短缺下的大量需求已經(jīng)開(kāi)始回調(diào)”的論斷，此番情形下卻依然怪事迭出。除了擴(kuò)產(chǎn)行動(dòng)，臺(tái)積電在8月25日傳出的全面漲價(jià)計(jì)劃更令行業(yè)詫異。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道顯示，晶圓代工龍頭臺(tái)積電已通知所有客戶(hù)，晶圓代工費(fèi)用將在第四季度全面上漲，其中12nm以下的先進(jìn)制程漲價(jià)10%，12nm以上的成熟制程漲幅將達(dá)20%。

臺(tái)積電既然在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示芯片需求有部分緩解，可為何轉(zhuǎn)過(guò)頭來(lái)就開(kāi)始大幅漲價(jià)呢？既然認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)芯片的需求有回調(diào)的跡象，那么不漲價(jià)穩(wěn)住客戶(hù)似乎才是更好的選擇。而且，擴(kuò)產(chǎn)有漲價(jià)的不止臺(tái)積電一家，幾乎所有的晶圓代工廠都在這么做。

這背后顯然不只是“盲目樂(lè)觀”這么簡(jiǎn)單。

三星最近的投資者財(cái)報(bào)電話會(huì)議或許能給我們帶來(lái)些啟發(fā)。三星投資者關(guān)系高級(jí)副總裁Ben Suh表示，三星代工業(yè)務(wù)將通過(guò)擴(kuò)大平澤S5工廠產(chǎn)能和調(diào)整定價(jià)以實(shí)現(xiàn)未來(lái)投資周期加速增長(zhǎng)。

關(guān)鍵就在“未來(lái)投資周期”這六個(gè)字。

這意味著晶圓代工廠們的輪番漲價(jià)遠(yuǎn)不止臺(tái)積電“為了讓毛利率保持在50%以上”這類(lèi)原因——當(dāng)芯片供需平衡的時(shí)間節(jié)點(diǎn)到來(lái)而早前擴(kuò)大的產(chǎn)能還未完成時(shí)，如何在萎靡的市場(chǎng)中保證充足的現(xiàn)金流來(lái)支撐企業(yè)渡過(guò)下行周期？

在全球缺芯潮還未完全結(jié)束的當(dāng)下齊齊漲價(jià)自然是個(gè)不錯(cuò)的辦法。豐年多存量，客戶(hù)來(lái)買(mǎi)單。

也就是說(shuō)，這些看似“忘掉”周期的操作背后，并不是他們已經(jīng)認(rèn)為自己有逆轉(zhuǎn)周期的能力，反而是這些芯片廠商試圖“利用”周期的野心，以及他們和芯片行業(yè)資本力量之間的一場(chǎng)共謀。

在市場(chǎng)眼看要變差的時(shí)候逆周期投資，在自身有巨大生產(chǎn)能力、資金能力的前提下繼續(xù)建廠加價(jià)格戰(zhàn)，讓不具競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)手退出該市場(chǎng)，這些操作也并不新鮮。上世紀(jì)90年代，三星就憑這一手使得日本以及歐美DRAM廠商節(jié)節(jié)敗退，直接退出了該領(lǐng)域。

抓住周期尾巴的一切機(jī)會(huì)“收割”，來(lái)為之后的競(jìng)爭(zhēng)補(bǔ)充彈藥，這樣的故事看起來(lái)又在上演。不過(guò)，對(duì)于資金鏈龐大而又微妙的芯片廠商們來(lái)說(shuō)，與周期博弈，永遠(yuǎn)是一個(gè)危險(xiǎn)的游戲。玩不好可能就會(huì)傷到自己。