電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/程文智）在國內(nèi)，做MCU的企業(yè)很多，但聽說賺錢的不多。上周，我根據(jù)幾家MCU相關(guān)企業(yè)的公開財報數(shù)據(jù)，寫了一篇關(guān)于MCU企業(yè)毛利率的文章，看起來這些企業(yè)的毛利率都還不錯，從綜合毛利率來看，高的有超過60%的，最低的也有30%以上；單從MCU產(chǎn)品分類來說，高的超過了60%，低的也只是略低于30%。

圖：2020年MCU相關(guān)企業(yè)的綜合毛利率及MCU芯片相關(guān)毛利率對比（數(shù)據(jù)來源：各公司財務(wù)報告）

當(dāng)然，判斷一個企業(yè)是否能夠持續(xù)盈利，不能單看毛利率，還需要考慮凈利潤率、總資產(chǎn)收益率（ROA），及凈資產(chǎn)收益率（ROE）等。
目前，與MCU相關(guān)，又可以查到公開數(shù)據(jù)的企業(yè)主要有兆易創(chuàng)新、中穎電子、東軟載波、芯?？萍肌窦夹g(shù)、納思達(dá)、四維圖新、峰岹科技，及中微半導(dǎo)體9家，下面我們依次看看這些企業(yè)的情況。

兆易創(chuàng)新成立于2005 年，目前有三大產(chǎn)品線：存儲（Flash、DRAM）、MCU和傳感器。在2020年，該公司的主營業(yè)務(wù)營收為44.97億元，其中MCU的收入為7.55億元，僅占其總營收的16.8%。

雖然MCU的收入在兆易創(chuàng)新公司內(nèi)部占比不高，但在國內(nèi)MCU企業(yè)里，它的營收算是高的了，特別是在32位通用MCU領(lǐng)域。其主流產(chǎn)品GD32，已經(jīng)有28個系列360余款產(chǎn)品可供市場選擇。應(yīng)用的市場有工業(yè)自動化、人機(jī)界面、電機(jī)控制、光伏逆變器、安防監(jiān)控、數(shù)字電源、電源管理、光模塊、智能家居及物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

此外，兆易創(chuàng)新在2019年8月推出了基于RISC-V內(nèi)核的32位通用MCU產(chǎn)品。不過目前這個產(chǎn)品的市場接受度如何還不太清楚。

從凈利潤來看，兆易創(chuàng)新近幾年的凈利潤每年都在增長，從2018年的4.05億元，增長到了2020年的8.81億元，近三年的凈利率也比較穩(wěn)定，2018年、2019年、2020年的凈利率分別為17.99%、18.90%、19.58%。

圖：近7年來，兆易創(chuàng)新的凈利潤情況及未來兩年預(yù)測（數(shù)據(jù)來源：同花順）

凈資產(chǎn)收益率的計算公式是：凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤÷凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)收益率表明所有者每一元錢的投資能夠獲得多少凈收益。那么，上市公司的凈資產(chǎn)收益率多少合適呢？一般來說，是上不封頂，越高越高；但有個下限，那就是不能低于一年定期的銀行存款利率。因?yàn)槿绻患夜镜膬糍Y產(chǎn)收益率都低于銀行利率了，那說明它的賺錢的效率太低了，還不如存銀行劃算。

一般來說凈資產(chǎn)收益率需要連續(xù)觀察幾年，有個比較有意思的現(xiàn)象就是，剛剛上市幾年中，上市公司都有不錯的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，但之后，這個指標(biāo)會有明顯的下降。因?yàn)橐粋€企業(yè)隨著規(guī)模的擴(kuò)大，凈資產(chǎn)不斷增加，必須開拓新產(chǎn)品，新市場，并輔之以新的管理模式，以保證凈利潤余凈資產(chǎn)同步增長，這對企業(yè)來說是一個很大的挑戰(zhàn)。

因此，如果一家上市公司隨著規(guī)模的擴(kuò)大，仍然能夠長期保持較好的凈資產(chǎn)收益率，說明這家公司的領(lǐng)導(dǎo)者具備了帶領(lǐng)企業(yè)從一個勝利走向另一個勝利的潛力。
根據(jù)兆易創(chuàng)新的近幾年年報，我們可以計算得出，2017年、2018年、2019年及2020年的凈資產(chǎn)收益率分別為26.27%、22.25%、16.96%、10.84%。
可以很明顯地看出，兆易創(chuàng)新的凈資產(chǎn)收益率在逐年降低，基本符合上市企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率走勢。

中穎電子成立于1994 年，是一家專注于單片機(jī)（MCU）集成電路設(shè)計與銷售的企業(yè)，其主要產(chǎn)品為工業(yè)控制的微控制芯片（MCU）及OLED 顯示驅(qū)動芯片。其MCU包括8-bit Flash MCU、8-bit OTP/Mask MCU、16-bit DSP、4-bitOTP/Mask MCU等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于家電、汽車電子周邊、運(yùn)動器材、醫(yī)療保健、儀器儀表、安防、電源控制、馬達(dá)控制、工業(yè)控制、變頻、數(shù)碼電機(jī)、計算機(jī)鍵盤、鼠標(biāo)等領(lǐng)域。中穎電子已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市。

公司的家電MCU主要以8英寸晶圓的0.11微米制程為主，正在積極投入55nm/40nm的MCU產(chǎn)品研發(fā)過程中。在鋰電池管理芯片中，以8位和0.35/0.25微米制程為主，不過有向32位MCU演進(jìn)的趨勢。

圖：近7年來中穎電子的凈利潤情況及未來兩年的預(yù)測（來源：同花順）

從凈利潤方面來看，中穎電子近幾年來在小幅增長中，在2020年突破了2億元大關(guān)。凈利率方面，該公司近三年來保持比較穩(wěn)定，2018年、2019年，及2020年的凈利潤率分別為21.29%、21.74%、和19.77%。

從凈資產(chǎn)收益率方面來看，近三年的數(shù)據(jù)為20.5%、20.82%和21.08%，數(shù)據(jù)也很平穩(wěn)，作為一家2012年6月就已經(jīng)上市的公司，凈資產(chǎn)收益率能夠保持這么穩(wěn)定的不多。

據(jù)其2020年年報顯示，中穎電子產(chǎn)品銷量由大到小的次序是鋰電池管理、家電主控、電機(jī)控制、AMOLED顯示驅(qū)動、電腦周邊及IoT和智能電表芯片。

在2020年，雖然上半年有疫情影響，但是下半年我國疫情得到有效控制后，國內(nèi)家電廠商的海外訂單及海外代工需求大增，中穎電子受益匪淺。其鋰電池管理芯片在2020年打入共享電動自行車市場，銷售額大幅增長；同時該公司的電機(jī)控制芯片，主要應(yīng)用在電動車市場，受電動自行車銷量增長及新國標(biāo)正式落地的影響，銷量也得到了大幅增長。

可以看得出來，該公司這幾年在不斷推出新的產(chǎn)品，并搶占新的市場，估計這也是該公司的凈資產(chǎn)收益率能夠維持穩(wěn)定的原因所在。

東軟載波是一家創(chuàng)業(yè)板上市公司，早在2011年2月就已經(jīng)上市。該公司成立于1993年6月，自1996年起，就開始了電力線載波通信技術(shù)的研究，2000年推出了電力線載波通信芯片。后面還相繼開發(fā)出了窄帶低速、窄帶高速、寬帶低速、寬帶高速等系列電力載波通信芯片。累計銷售2億多片,在網(wǎng)運(yùn)行東軟載波方案超過1億。

目前，東軟載波已經(jīng)形成了集成電路、能源互聯(lián)和智能化三個業(yè)務(wù)版塊，構(gòu)建了從芯片、軟件、模組、終端、系統(tǒng)到信息服務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系。其芯片業(yè)務(wù)包括微控制器（8/32位）、通信（PLC及無線）、觸控、安全、小信號處理（BMS/醫(yī)療電子/儀器儀表）、邊緣計算（MPC）等產(chǎn)品。

圖：東軟載波近7年的凈利潤情況（數(shù)據(jù)來源：同花順）

從凈利潤方面來看，相比2017年以前，下降了不少，近三年的凈利潤都在2億元以下。近三年的凈利率分別為17.62%、23.88%和21.16%，波動不大。

近三年來，凈資產(chǎn)收益率保持穩(wěn)定，但都不高，2018年、2019年和2020年分別為6.55%、6.90%和6.25%。相比2011年上市之初時的18.56%，已經(jīng)只剩當(dāng)初的1/3了。

這幾年來，國內(nèi)MCU企業(yè)其實(shí)還在不斷增加當(dāng)中，市場競爭是比較激烈的，東軟載波旗下的上海微電子在國內(nèi)完成了整合eFlash的混合信號40nm制程產(chǎn)品的設(shè)計和量產(chǎn)，并且緊隨市場熱點(diǎn)，正在設(shè)計開發(fā)基于RISC-V的邊緣計算芯片，據(jù)說會采用28nm。

該公司也在加大電機(jī)控制、儀器儀表、電池管理、健康醫(yī)療電子領(lǐng)域研發(fā)投入，包括用于中小功率電機(jī)控制的32位微控制器系列及高壓驅(qū)動系列芯片；用于儀器儀表控制的帶有24bit高精度ADC的32位微控制器系列芯片；用于小功率鋰電池管理，包括電池均衡、電量庫侖計量及超低功耗高精度超低頻小信號處理32位微控制器系列芯片；用于血壓脈搏儀、血糖脈搏儀、額溫槍等健康醫(yī)療電子的系列芯片。

除了芯片，東軟載波還加大了基于公司芯片產(chǎn)品的系統(tǒng)方案的研發(fā)投入，比如支持溫控器解決方案、高保真耳機(jī)和TWS耳機(jī)解決方案、電動自行車BLDC解決方案、基于新一代32位芯片產(chǎn)品的洗衣機(jī)、冰箱、空調(diào)、熱水器等家電解決方案。

看起來做了不少工作，但公司的凈資產(chǎn)收益率卻已經(jīng)連續(xù)三年都在6%左右，這說明這些工作的效果還沒顯示出來，需要看看今年及未來幾年的表現(xiàn)。

芯?？萍汲闪⒂?003 年，是一家集感知、計算、控制于一體的全信號鏈芯片設(shè)計企業(yè)，專注于高精度ADC、高性能MCU、測量算法，以及物聯(lián)網(wǎng)一站式解決方案的供應(yīng)。該公司的核心產(chǎn)品線為ADC 模擬/數(shù)字轉(zhuǎn)換器與通用微控制器。目前，已經(jīng)在科創(chuàng)板上市。

其32位通用MCU已經(jīng)大規(guī)模商用，應(yīng)用領(lǐng)域包括工業(yè)測量、工業(yè)儀表、電力設(shè)備、傳感器、動力電池等領(lǐng)域。去年還推出了首顆通過了AEC-Q100的車規(guī)級信號鏈MCU產(chǎn)品，據(jù)說已經(jīng)開始導(dǎo)入汽車前裝市場。

另外其通用MCU產(chǎn)品在TWS、電子煙等熱門消費(fèi)類市場也有被采用，芯?？萍寂c頭部電子煙客戶已經(jīng)開始合作了；在手機(jī)和筆記本等客戶也有合作。

圖：近7年芯海科技的凈利潤情況及未來兩年的預(yù)測。

從凈利潤方面來看，芯?？萍歼@幾年也都是在持續(xù)增長中，從2018年的2800萬元，增長到了2020年的8900萬元，機(jī)構(gòu)預(yù)計它今年的凈利潤能夠突破1億元。

從凈利率來看，2018年、2019年、2020年的凈利率分別為12.72%、16.21%和24.47%。凈利率在逐年增長中，這與它是2020年9月份才上市有關(guān)，一般來說剛上市的公司凈利率表現(xiàn)都不會太差。

2020年凈利率增長可能也與疫情期間，芯?？萍嫉谋憩F(xiàn)有關(guān)，當(dāng)時額溫槍市場大幅缺貨。據(jù)悉信號科技在2020年2月份時用20天的時間攻關(guān)，快速推出了可量產(chǎn)的高精度額溫槍方案，不僅為疫情做了貢獻(xiàn)，也為自己增添了業(yè)績。

凈資產(chǎn)收益率方面，近三年的數(shù)據(jù)是14.14%、18.58%及20.33%。目前是增長的趨勢，特別是2020年看起來數(shù)據(jù)還比較漂亮。持續(xù)的盈利能力，還需要看未來幾年的表現(xiàn)。

該公司在2017年，2018年經(jīng)歷了一個低谷，其中2018年虧損了16億元。不過這兩年，國民技術(shù)開始走出低谷，2019年的凈利潤為1.04億元，2020年為1123萬元。從凈利潤率來看，2019年為10.87%，2020年為-1.72%。

圖：近7年來國民技術(shù)的凈利潤情況

國民技術(shù)在近幾年開始聚焦“安全+通用”產(chǎn)品及市場戰(zhàn)略，圍繞安全技術(shù)、射頻技術(shù)和SoC技術(shù)，形成了三大產(chǎn)品線：安全芯片產(chǎn)品、射頻產(chǎn)品，及通用MCU產(chǎn)品。

在通用MCU領(lǐng)域，國民技術(shù)在積極布局32位高、中、低全系列產(chǎn)品，在2020年，該公司推出了70余款基于ARM Cortex-M0及M4內(nèi)核的通用安全MCU產(chǎn)品，多款產(chǎn)品和方案進(jìn)入批量供貨狀態(tài)。其MCU產(chǎn)品采用了40nm制程，且?guī)в邪踩墓δ軐傩浴?/span>

從凈資產(chǎn)收益率來看，2018年、2019年、2020年的凈資產(chǎn)收益率分別為-93.7%、9.17%，和0.94%，波動非常大。

這跟其產(chǎn)品特性有很大關(guān)系，比如其主營業(yè)務(wù)金融終端安全主控芯片及ETC模塊芯片產(chǎn)品，經(jīng)過多年發(fā)展，市場增量持續(xù)放緩，市場競爭日益激烈，產(chǎn)品價格在持續(xù)下滑。

通用MCU產(chǎn)品才推出不久，還沒有產(chǎn)生大規(guī)模盈利能力。不過在5月份的投資者活動關(guān)系上，國民技術(shù)表示，其MCU產(chǎn)品已經(jīng)在多家行業(yè)龍頭客戶中成功導(dǎo)入，比如華為、大疆和寧的時代等，且公司向華為的產(chǎn)品銷售供貨也已經(jīng)獲得了BIS許可。

其中供給寧德時代的MCU產(chǎn)品用在了BMS上，供給大疆的MCU用在其手持云臺產(chǎn)品上。

再加上，今年市場對MCU的需求量很大，多家MCU產(chǎn)品供應(yīng)都比較緊張，有貨源的MCU企業(yè)會占很大優(yōu)勢。而此前國民技術(shù)在接受<電子發(fā)燒友網(wǎng)>采訪時表示，國民技術(shù)的供應(yīng)能力相對來說還不錯。也就是說在今年的市場行情下，國民技術(shù)的財務(wù)表現(xiàn)應(yīng)該會有所改善。

該公司的MCU產(chǎn)品歸于物聯(lián)網(wǎng)芯片類別，目前納思達(dá)的32位通用MCU是基于ARM內(nèi)核、國產(chǎn)C-SKY CPU和8位CPU自主設(shè)計。目前，該公司已實(shí)現(xiàn)5款工業(yè)級別的通用MCU芯片批量生產(chǎn)和銷售，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)領(lǐng)域和工業(yè)控制領(lǐng)域。憑借出色的功能及穩(wěn)定的技術(shù)參數(shù)，工業(yè)級MCU已經(jīng)成功進(jìn)入國內(nèi)主流的工控企業(yè)，主要應(yīng)用于高端工業(yè)設(shè)備的控制，如高端數(shù)控機(jī)床、高精度伺服電機(jī)、高端變頻器、高端數(shù)字通信電源、PLC控制器、工業(yè)網(wǎng)關(guān)和5G通信等。

圖：近7年來，納思達(dá)的凈利潤情況及未來兩年的預(yù)測（數(shù)據(jù)來源：同花順）

從凈利潤來看，納思達(dá)這幾年是在下降的，2018年、2019年和2020年的凈利潤分別位9.51億元、7.44億元和0.88億元。近三年的凈利潤率也是在逐漸下降，分別是5.55%、3.72%和-0.77%。

從凈資產(chǎn)收益率來看，2018年、2019年和2020年分別為20.92%、13.85%、1.47%。在迅速下降過程中。看起來盈利能力出現(xiàn)了問題。

其實(shí)該公司的盈利收入不低，2018年的收入是219億元，2019年也有232億元，2020年是195億元。

對于造成凈利潤嚴(yán)重下滑的原因，納思達(dá)的解釋是新冠疫情和中美貿(mào)易沖突的影響，導(dǎo)致其旗下的子公司利盟的主要業(yè)務(wù)所在地歐美市場受到?jīng)_擊，而利盟的客戶群體以大客戶為主，因而集中在中在金融、政府、教育、制造業(yè)等領(lǐng)域的銷售受疫情影響較大。

另外由于2020年人民幣升值的原因，導(dǎo)致了納思達(dá)產(chǎn)生了大額匯兌損失，據(jù)其年報顯示匯兌損失了約7.7億元。

在芯片業(yè)務(wù)方面，在2020年，艾派克微電子（含極海半導(dǎo)體）芯片出貨總量約4.59億顆，同比增長約23.14%。營業(yè)收入約141,782萬元，同比增長約13.33%。毛利率約60.27%。凈利潤約53,251萬元，同比下降約15.7%。業(yè)績變化主要原因是通用耗材芯片正處于行業(yè)整合時期，行業(yè)競爭加劇，芯片價格下跌。

盡管如此，該公司也在不斷投入研發(fā)新的產(chǎn)品，比如該公司的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SoC-eSE安全主控芯片大川GS300獲得國密二級認(rèn)證，且已批量應(yīng)用于智能電網(wǎng)的配網(wǎng)設(shè)備中。

通用MCU方面，納思達(dá)2020年度推出5款MCU 量產(chǎn)，總共累計7款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)市場應(yīng)用。拓展客戶已達(dá)2000家，覆蓋全國15個省。產(chǎn)品應(yīng)用覆蓋大家電、工控，汽車等領(lǐng)域。據(jù)說國民神車宏光Mimi EV的電池管理系統(tǒng)用的就是他們家的MCU產(chǎn)品。

四維圖新從事的主要業(yè)務(wù)板塊包括導(dǎo)航業(yè)務(wù)、高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)、車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、芯片業(yè)務(wù)、位置大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)。

2017 年，四維圖新通過收購杰發(fā)科技具備了為車廠提供高性能車規(guī)級汽車電子芯片的能力。杰發(fā)科技作為國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)的主要代表企業(yè)之一，其 IVI 芯片連續(xù)多年保持國內(nèi)后裝市場領(lǐng)先地位，并在前裝市場不斷拓展。面對汽車智能化水平的不斷提升，公司在傳感器芯片、控制器芯片等領(lǐng)域加大研發(fā)投入，自主研發(fā)的芯片產(chǎn)品不斷通過市場檢驗(yàn)，產(chǎn)品線不斷豐富，自主化能力大幅提升。目前，杰發(fā)科技具有幾款32位的車規(guī)級MCU和TPMS芯片。

圖：四維圖新近7年的凈利潤情況及未來兩年的預(yù)測（數(shù)據(jù)來源：同花順）

從凈利潤方面來看，四維圖新從2018年開始在大幅下降中，2020年甚至虧損了3.09億元。凈利率方面，2018年、2019年和2020年分別為17.69%、13.27%和-16.62%。

凈資產(chǎn)收益率方面，2018年、2019年和2020年分別為6.96%、4.52%和-4.0%。

四維圖新是做電子導(dǎo)航地圖起家的，是車載導(dǎo)航地圖的老大，據(jù)說市占率達(dá)到了40%。但其實(shí)車載導(dǎo)航地圖的市場規(guī)模其實(shí)不大，再加上這幾年汽車的銷量其實(shí)是小幅下滑的態(tài)勢，導(dǎo)航地圖自然不太景氣。還有一個重要原因是，除了四維圖新之外，還有凱立德、高德地圖、易圖通、靈圖、瑞圖萬方等眾多玩家一起搶這塊市場。此外，開過車的人都知道，我們一上車，基本上都是用手機(jī)來導(dǎo)航的，很少用到車載導(dǎo)航。

二是汽車芯片業(yè)務(wù)，收購來的杰發(fā)科技在汽車市場表現(xiàn)并沒有想象中的好。2017年剛收購時的芯片營收為5.17億元、2018年為5.79億元、2019年為4.08億元，到了2020年降為了3.04億元，營收連年降低，利潤更是不用說了。

三是車聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，在2019年這兩塊的收入是6.97億元和2.4億元，占總營收的40%左右，在2020年，這兩塊業(yè)務(wù)都有所增加，分別是3.0億元和7.7億元，占了總營收的49.6%。看起來這兩塊的業(yè)務(wù)是有所起色的。但是看看毛利率，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的毛利率79.6%，比2019年提升了5.32%；車聯(lián)網(wǎng)的毛利率為33.48%，比2019年降低了9.27%。也就是說車聯(lián)網(wǎng)市場的提升是通過降低毛利率來實(shí)現(xiàn)的。

不過四維圖新有一個新的高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)的增長勢頭還不錯，2016年至2020年的收入分別為0.22億、0.43億、0.53億、1.04億和1.07億元，是其各項(xiàng)業(yè)務(wù)中發(fā)展得最好的一塊業(yè)務(wù)，毛利率也比較高。不過占營收的比例還不高，不到總營收的5%。

一般來說，剛上市的公司的營收、毛利率、凈利率，以及凈資產(chǎn)收益率都會表現(xiàn)很好，幾年后才能看出這些數(shù)據(jù)的變化。因此正在遞交招股書的峰岹科技、中微半導(dǎo)體我們就不具體詳述了。

而這些已經(jīng)上市的MCU相關(guān)企業(yè)來看，盈利能力比較好的企業(yè)有中穎電子、兆易創(chuàng)新、芯海科技，芯?？萍嫉臄?shù)據(jù)跟其剛剛上市不久有關(guān)，各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)都很好。而國民技術(shù)和四維圖新的表現(xiàn)就比較跳躍了，波動幅度比較大。

通過這些數(shù)據(jù)的對比，相信讀者朋友們對MCU相關(guān)企業(yè)的盈利能力應(yīng)該有一個大概的認(rèn)識了。當(dāng)然這個盈利能力也是動態(tài)變化，今年的市場行情對MCU企業(yè)有利，相信2021年的財報，他們應(yīng)該不會太差。